短短四个月股价崩跌80%，杭州六小龙首家上市公司遭遇现实挑战

上市仅四个多月，群核科技（0068.HK）的股价经历了剧烈波动，让投资者感受到了巨大的喜悦与失落。这家公司是“杭州六小龙”中率先上市的企业，近期的股价已从上市初的高点下跌超过80%，市值损失超过600亿港元。市场对这家被称为“空间智能第一股”的公司的光环逐渐褪去，现在更多人开始关注其业绩表现。

最初，群核科技以“空间智能第一股”为名吸引了广泛关注，即利用丰富的三维数据推动AI理解物理世界。根据招股书，群核科技通过其空间设计软件“酷家乐”积累了海量数据，包含超过4.8亿个3D模型及设计元素，形成了一座被视为“数据金矿”的资源库。公司计划将这些数据开放给机器人及AR/VR等设备，开拓更大的市场，2024年推出的空间智能平台SpatialVerse也显示了这一方向的努力。

者对这一新概念的热情在上市前达到了巅峰，群核科技在公开发售阶段获得了1590倍的超额认购。在上市首日，股价上涨了144.09%，随着投资者的热情高涨，股价在短短三天内暴涨超过530%，市值突破了800亿港元。然而，这场狂欢在四月中旬戛然而止，股价连续下滑，至今已跌破发行价，交易量也从最初的数十亿港元骤降至千万元级别。到了九月初，市值更是蒸发了600亿港元以上。 球友会官网

这一切的原因，归根到底是商业化问题。“空间智能”的商业回报尚不成熟，根据招股书，2024年该平台只有8个客户，收入仅340万元，而到2025年虽客户数量倍增，却总收入仍然微薄。实际上，群核科技大部分收入依赖于“酷家乐”及其海外版Coohom，未来预期十分不确定。

从2026年上半年的财报来看，群核科技的营业收入为4.05亿元，同比增长1.5%，净利润亏损为1.46亿元，但亏损有所缩小，调整后净利润为5542万元。几乎所有收入都来自订阅服务，这一方面的毛利率达到83.8%。虽然客户数量稳定增长，但净收入留存率却明显下降，包括大客户的维持表现不佳。

与此同时，公司的开支在不断上升，2026上半年的行政、营销和研发费用总计约3.73亿元。为了实现盈利，公司在2025年进行了费用控制措施，大幅削减了研发和销售开支。 球友会官网

至于公司的新业务，AI应用和产品收入实现了177%的增长，但在总收入中所占比重仍然较小，未来的可持续性仍需观察。“空间智能”是其未来发展的目标，而当前的根基依然在“酷家乐”。公司当务之急是增强主营业务的盈利能力。

随着越来越多AI科技公司涌现，资本市场不再满足于单一的“AI故事”，真正的收入和利润才是未来的重点考量。群核科技将如何应对这些现实挑战，还有待时间检验。